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　　安信海外发布商议讲述称，初次消散中烟香港（06055），给以“买入”评级，谋略价20.2港元。详尽来看，该行以为特准盘算权给公司带来了事迹踏实的基本盘，烟叶价钱处于飞腾周期、卷烟出口的收复性增长都给公司带来了增长能源。未来新式香烟业务的彭胀，以及可能的收并购将成为潜在的增长引擎。详尽以上，该行预测24/25/26年公司收入将达到131/144/158亿港元，净利润达到9.04/9.73/10.86亿港元。

　　安信海外主要不雅点如下：

　　公司比年来事迹捏续增长。

　　公司23年齿迹冲破历史新高，收入118亿港元，同比增长42%，净利润6.9亿港元，同比增长49%，增长苍劲。公司发布盈喜，预期上半年收入增长不低于10%，净利润增长不低于30%。事迹增长的主要推上路分包括：1）卷烟出口业务的捏续收复，由此带来收入和毛利的大幅增长；2）烟叶入口业求好意思满量价皆增；3）烟叶出口业务的收入和毛利好意思满增长。本年公司举座发展态势精粹，事迹增长苍劲。

　　该行以为中烟香港的中枢竞争力来自其独有的特准盘算权：

　　公司独家盘算香烟入口至国内的业务。独家盘算中国香烟出口至东南亚、中国港澳台地区。在泰国、新加坡、中国香港、中国澳门及境内关外地区独家盘算国内卷烟品牌的出口业务。在众人鸿沟独家盘算国内新式香烟品牌的出口业务。受益于独家盘算的地位，公司与客户、供应商的条约多经受背靠背的样式，不承担运输、保障等用度，汇兑风险也相对较低。在需乞降供给安妥的情况下，公司的盈利智商有相等踏实的基本盘。21年公司收购中巴公司，通过外延并购进一步扩伟业务疆域。

　　对香烟收支口行业而言，众人香烟产量捏续下跌，香烟价钱呈周期波动，现在正处于飞腾周期。

　　以主要的香烟出口国巴西为例，其香烟出口价钱从2014年的5.25好意思元/千克下跌至2021年的3.15好意思元/千克，但22年回弹至4.19好意思元/千克。受到厄尔尼诺地方的影响，23年的香烟产量赓续下跌，由此带来香烟价钱的捏续回升。香烟生意行业的竞争壁垒较高，商场比拟教诲，来去相对安妥。中国香烟集团加上四大香烟公司的商场份额占据了众人83%，关于主要的烟叶生意商来说，客户数目是有限的，照旧建树了始终的伙伴关系。此外，生意商经常需要较大的成本进入，以扬弃烟叶耕作。

　　对卷烟出口业务而言，疫情后客流收复带动销量回升。

　　从大趋势来看，众人的香烟销量在逐年下滑，关联词由于2020年受到疫情冲击，最近几年香烟的消耗实质上处于收复性增长阶段。中烟香港的卷烟出口量在20年之后快速反弹，这与我国出境东说念主口的数目呈正联系关系。现在销量尚未十足收复至19年水平，仍有增漫空间。对新式香烟出口而言，HNB商场快速增长，发展出息可期。2023年HNB商场限度达到341亿好意思元，同比增长11.6%。众人卷烟商场举座限度有9274亿好意思元，HNB商场相对来说占比仅有3.6%，发展的后劲相等高大。

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包袱剪辑：史丽君 真人