文   |   徐牧心

9 月 26 日，滴灌通在澳门举办了滴灌之星发布会，以及澳交所主题共享。

四个月前，滴灌通还深陷裁人风云之中，其中以投资前台居多。这在那时激励许多外界质疑，比如这是否因为滴灌通两年来的荒诞投资收益太差，以致，"滴灌通模式"这种非股非债的 RBF 投资形状是否根蒂不诞生。

李小加终于公布了这个数字：三年工夫，滴灌通共投资 44 亿，适度现在收回近 23 亿，剩下的 20 多亿将在改日 2-3 中接续收回，达到一种"回本"的气象。这在财务答复的角度看来天然不是一笔好贸易，但从教会市集，概况说"烧钱"铺路的角度来看，"滴灌之星"举座市集系统的最终上线似乎明示着滴灌通已结束其政策方针。

滴灌之星的发布，就是李小加此前在里面信中说起的"二级火箭"，他曾这样写谈：滴灌通正处于二级火箭启航的气象，"二级"相较于"一级"的变化在于，前一阶段是滴灌通用我方的钱来测试模式的可行性，而第二阶段是"组织市集的钱、市集的力量"。

动作也曾的港交所行政总裁，不错看出李小加在假想澳交所架构时的履历与革命。

传统股票市集靠"三高"来构建信用保险体系，即高估值、高交游和高门槛：股票市集出售的是公司股权，估值必须高，这便让投资东谈主很难依赖性分红获取得报，只可靠卖出达到市集流动性。而前两点带来的风险条款上市公司必须有高门槛。

也因为这三个特质，使得二级市集无法匹配小微企业，滴灌通澳交所给出的处治有策画是：高频分红、精确袒露与实用门槛。后两者很好深远，要津是若何作念到高频次的分红。在澳交所，SPV 收入实在齐需要分红，且分红频率不得低于每月，分红由滴灌通澳交所系统径直、自动扩充，以达到投资者每月逐渐退出的后果。这个系统保险即是滴灌通新发布的"滴灌之星"。

简而言之，澳交所是一个风险更低、低答复起步但高频分红的交游所平台，也因此它只面向专科投资机构。

在李小加看来，固然每个平台齐会有"骗子"进来，但在澳交所的机制下，因为其高频分红且需高频预告分红收入的特质，使得骗子作局的性价比太低，因此徐徐就会"良币终结劣币"了。李小加说："市集假想的模式不应该是靠你拿鞭子，而是市集机制自己能保证干赖事的空间极其有限。"

以下是李小加在发布会上的言语，经「暗涌 waves」整理：

1.  滴灌通当年三年是一个打样、建模的经由。这三年咱们投出去了 44 个亿，到今天收转头 20 多亿，剩下还有 20 亿差未几改日 2-3 年能转头。以财务答复的圭臬来看这不是好投资，但咱们我方是昂扬的，因为咱们的想法就是把扫数市集诞生起来。

2.  投资中间有好多警戒。比如咱们重心投资的是门店，这叫寻根问底，顺着连锁店的藤去投小门店的瓜，其后发现这样结出来的瓜太小太丢脸了。我的警戒就是不要投一个小瓜，因为瓜齐是依藤而生的。是以在澳交所上咱们作念出了转换，在这里挂牌上市的是藤，咱们能看到依附其上几百个瓜的收入，但分红的是藤。

3.  咱们条款 SPV 的分红曲直常高频的，最低弗成低于每月分红，天然你也不错每周以致每天，同期要预告我方的改日分红。天然这其中一定会有偏差，但咱们不会因为有偏差就刑事做事它，因为它我方会保证我方的偏差值，不然很简便，莫得东谈主会投了。是以这是一个坏东谈主来了很难混下去的市集，因为即使你有心诈骗，性价比也很低。

4.  市集假想的模式不应该是靠你拿鞭子，而是市集机制自己能保证干赖事的空间极其有限。

5.  澳门最近几年从上到下懒散着一种念念发展、念念冲的嗅觉，这在以前很丢脸到，因为博彩业能让东谈主躺着赢利。固然金融自己是澳门的颓势，但正因为它在这里是一张白纸，是以咱们才无用背太多历史职守，金融千里淀不深，咱们才莫得那么大的制约和攀扯，不错斗胆闯。咱们这样颠倒尽头的交游所之是以能在澳门取得派司，是因为澳门能深远到我方的博彩业、政府收税，本色亦然一种逐日收入分红，环球就颠倒深远了。是以澳门自己的属性，是不错作念当代金融发展的弯谈超车的。

6.  关于投资者而言，你在这里莫得那么大职权，也无用付那么多钱，收益是可展望的。这种融资形状不一定比传统金融好，但传统金融消散不到这里。

7.  咱们也推出了滴灌之星，这是澳交所市集的数字化运营系统的总称，它包含 5 个中枢元素：RBO 是澳交所的底层基础财富，它对应传统上市公司的底层鼓吹权益；SPV 是企业的数字化融资载体，它对应传统上市公司自己；SPAC 是基金经管者的数字化投资载体，它对应传统上市投资基金；ETF 数字化交游所指数投资载体，它对应传统交游所指数基金；RBU 是澳交所的顶层家具方针，对应了上市公司的股票。

8.  匡助小微企业不是情感，匡助小微企业自己就是匡助华尔街模式下的投资者，匡助外洋投资者。因为关于投资者而言，弗成接纳一个这样大的经济体里面的一块经济步履，是我方弗成参与的。在今天匡助常人物就是匡助大老本。

9.  澳交所是滴灌通的二级火箭。一级火箭是咱们我方点的火，它带着履历警戒转头了，今天咱们辐射二级火箭，也就是一个市集的基础架构。二级火箭没观点发两次，这个市集中靠我方徐徐地起来。

10.  咱们这里是个耐烦老本的市集，环球也应该知谈九游娱乐(中国)官方网站-登录入口，鸡和蛋频频要徐徐智力变成轮回，咱们弗成急。别看如今沪港通、深港通也曾像扫数香港市集的氧气相通，但在它们刚运转的时候，咱们也要贬抑告诉我方，弗成急。环球对你的东西齐不太老到，大机构里面也有好多次序要走，让环球换一种形状投资，这一定需要工夫。我知谈它们在改日一定会成为贯串老本和企业的桥梁，但大桥上不会第一天就骆驿连接。